份额何以提升？
2020 年末集团成功引入战投以来，海信视像收入与业绩双双迎来向上拐点，净利率触底回升，进入2023Q1，公司业绩再度实现高增；我们认为，海信视像当前正处集团治理改善，彩电行业格局边际优化，盈利快步修复的经营向上周期，值得关注。具体到份额端，在一个成熟的全球市场中，海信的市场份额正逐步提升至13%，走出一条“漂亮曲线”，我们认为，这或许是在互联网彩电品牌商业模式问题逐步暴露，行业格局变动趋缓的背景下，海信视像全球化布局、多品牌差异化布局战略共同推动的结果，在全球范围内同时抢占性价比与中高端份额，2020年，海信视像的境外收入占比首次超过境内，全球排名跃居第二，战略落地的效果正逐步兑现。
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均价何以修复？
均价是彩电盈利能力提升的关键，但彩电均价长期同步于面板价格下行，拖累龙头毛利率，短期看，彩电需求偏弱，面板价格回稳主要由于面板厂主动降低稼动率，但无竞争者扰动彩电格局，因此竞争环境较为友善，展望未来一段时间，面板价格的大幅波动或许无明显支撑；长期看，彩电行业已经较为成熟，主动发起价格竞争收割增量、或抢占智能家居流量入口的理由已经不如过去充分，开启价格竞争概率不高。2021 年来，以海信为首的龙头凭借大屏化和多品牌策略，抢夺日韩系高端份额，线下均价水平维持平稳，线上价格开启新一轮提升，在此基础上，海信系份额不减反升，我们预计海信系全年均价修复有望延续，支撑销额份额持续提升。
布局何以长远？
海信视像的市场份额提升以及财务数据优化的背后，其实是公司治理的改善，这也支撑其布局更长远的未来，2020 年12 月，集团层面成功引入战略投资者，公司从国资委实际控制变更为无实控人，次年6 月，公司顺势发布激励，覆盖范围广，治理改善仍在一步步持续向前迈进；目前公司正通过布局芯片等产业链环节，提升话语权，积极拓展新显示新业务，且海外业务有望在充分发挥规模效应与协同效应的基础上增强运营自主性；长期来看，考虑到公司治理的改善、产品结构的提升以及内部经营模式的优化，参考海外彩电企业最高达到双位数的营业利润率，以及目前海信视像旗下TVS 实现的净利率水平，公司未来盈利能力或有进一步提升空间。
给予公司“买入”评级
海信视像2022 年业绩实现高增，是全球彩电出货量份额同比提升最为明显的企业，2023Q1业绩再创佳绩，反映公司当前正处于集团治理改善、格局边际优化、盈利快步修复的经营向上周期，值得关注；后续看，公司多品牌差异化策略取得显著成效，国内龙头地位巩固，海外市场份额提升，全球排名跃居第二，未来有望凭借提升份额、领先布局显示产品与技术实现成长，通过调整产品结构、优化公司治理与经营模式持续提升盈利空间。预计公司2023、2024 年业绩分别为22.28、27.22 亿元，对应PE 估值分别为13.43、10.99 倍，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、面板价格快速上涨；
2、市场格局迅速恶化；
3、新显示新业务增长不及预期；
4、盈利预测假设不成立或不及预期。
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